Visió econòmica global per al 2002

És obvi que la recessió econòmica en què es troba immersa els Estats Units s'han estès a altres zones geogràfiques, sent Àsia una de les més afectades -a causa de la seva dependència del sector tecnològic- seguida d'Europa, amb Alemanya al capdavant de les damnificades. La zona euro també ha patit l'increment dels preus del cru a l'últim any, d'una banda, i la tardança del Banc Central Europeu a reduir els tipus d'interès. No obstant l'horitzó sembla avui dia més clar ja que la política del BCE és cada vegada més procliu a noves retallades de tipus.
Els inversors han anticipat una recuperació de l'economia nord-americana a causa del creixement de les vendes al detall en aquest país.
No obstant això, les últimes dades econòmiques mostren que la confiança del consumidor és encara feble, de manera que, malgrat que les prediccions de recuperació es mantenen, aquestes són lleugerament més pessimistes.
La nota positiva de la situació actual és que moltes de les ombres que planaven sobre la conjuntura mundial després de l'11-S, com el col·lapse total de la confiança del consumidor o l'empitjorament del conflicte de l'Orient Mitjà i que van provocar la pujada del preu del petroli, han estat aparcades.
Sempre hi ha un termini de temps fins que la política monetària produeix efectes en l'economia real i actualment, ens trobem que ja fa més d'un any que la Reserva Federal va abaixar els tipus per primera vegada i estem convençuts que l'activitat econòmica es reactivarà el segon trimestre del 2002.
Els beneficis empresarials han estat caient en picat, però es recuperaran quan ho faci l'activitat econòmica general.
La situació actual als Estats Units (1996-2000) és fàcilment comparable amb la japonesa (1986-1990) però amb la diferència que tant el sector públic com les empreses nord-americanes són molt més dinàmiques.
Les empreses als Estats Units s'han adonat de la magnitud de la crisi i estan duent a terme una profunda reestructuració, retallant costos, cosa que els proporcionarà l'entrada en números negres molt més ràpidament.
Les accions s'han comportat molt pitjor que els bons a l'últim any, conseqüència lògica de la feble conjuntura econòmica mundial. Per al proper any hauríem d'observar la continuació del deteriorament de l'economia per continuar mantenint la sobreponderació dels bons a la nostra cartera.
Europa.
En els darrers 8 mesos les borses han caigut malgrat les retallades de tipus. No obstant després dels mínims produïts després dels atacs de l'11-S i amb pèssimes notícies econòmiques, les borses van rebotar amb força.
Això no vol dir, ni de bon tros, que el comportament dels inversors hagi estat irracional. Hi ha bones raons que ho demostren. Creiem que el ral·li recent dels mercats financers ha donat suport a l'abundant liquiditat existent als mercats, els atractius preus a què cotitzaven les empreses i la responsabilitat dels Bancs Centrals.
Tot i això, després de les últimes pujades en vertical des del setembre, és possible que els mercats es prenguin un respir a l'espera que les notícies econòmiques es concretin en dades que anticipin la recuperació.
Continuarà el ral·li dels darrers mesos?
Actualment hi ha molts factors que apunten que la recuperació es produirà. L'actuació dels Bancs Centrals, amb la Reserva Federal al capdavant, ha estat sorprenent. Als Estats Units, els tipus s'han retallat 11 vegades fins a assolir l'1,75%. Mentrestant a Europa s'han produït 4 retallades de tipus que les han situat al 3,25%.
Abundant liquiditat i caiguda de les cotitzacions són les condicions necessàries per a un ral·li sostingut als mercats. Per a la seva continuïtat caldrà la millora dels fonamentals de les empreses i hi ha signes que això està sent així.
La racionalització dels projectes empresarials i les retallades de costos empresarials conduiran a un capital molt més selectiu ia una dràstica reducció de fallides empresarials.
Estem veient un canvi de tendència en molts valors com LHVM, Credit Suisse o KPN.
Un altre fet molt important és que els inventaris es troben en mínims als Estats Units, Anglaterra i el Japó. I una vegada que l'economia es recuperi, creixerà la demanda amb la necessitat consegüent d'una producció més gran.
Al principi el BCE no va entendre la magnitud de la crisi però, en l'actualitat ha començat a retallar tipus injectant liquiditat al sistema, cosa que hauria d'animar definitivament les borses.
Un dels camins que l'empresa ha agafat per adaptar-se a les noves condicions econòmiques d'excés d'oferta i escassa demanda, ha estat l'eliminació d'ocupació. També moltes empreses estan desinvertint les seves participacions en telecos, semiconductors o assegurances.
El Fons de Comerç té cada cop menys importància a l'hora d'adquirir una companyia nova.
Les empreses que han sobreviscut a la crisi estan emergint amb força gràcies a uns mercats financers globalitzats i menys competència a causa de les nombroses empreses expulsades del mercat.
Les borses europees es troben actualment barates, tant en termes generals com en la seva comparativa amb els bons. Mentre que el 2002 estimem que els beneficis empresarials es trobaran en la línia dels del 1998, per a l'any 2003 esperem que aquests creixin significativament, tant en volum total de negoci com en la seva qualitat. D'altra banda, els dividends repartits per les empreses el 2003 i el 2004 augmentaran el que sens dubte incentivarà els inversors a tenir una visió a llarg termini de la Borsa.
Com a conclusió cal dir que malgrat els riscos que suposa la inversió a borsa, la nostra visió és raonablement positiva per als mercats europeus per al proper any i estarem especialment atents a la selecció de valors concrets.