Canadà i Mèxic han promès represàlies contra els EUA, cosa que augmenta les probabilitats d'una guerra comercial d'ull per ull. Aquesta mesura marca una nova fase a la guerra comercial, dirigida a diversos països, amb l'objectiu de complir amb els objectius econòmics i geopolítics de EE. UU.
Mentre que el recent nomenat secretari del Tresor, Scott Bessent, ha estat un defensor d'un enfocament més gradual per augmentar els aranzels, Trump va reiterar la seva amenaça d'imposar aranzels generals que serien «molt més grans» que el 2,5%.
Reaccions immediates del mercat
L'execució ràpida de la seva amenaça d'aranzels va sorprendre els mercats i va generar volatilitat al mercat d'accions, mentre que els refugis segurs com l'or i el dòlar van experimentar un repunt. Després que Trump retirés abruptament l'amenaça d'aranzels generals a Colòmbia a principis de la setmana passada, després d'arribar a un acord sobre el retorn de migrants deportats, el mercat estava convençut que la mossegada de Trump seria més suau que el lladruc. Tal com estan les coses, també en la promulgació dels últims aranzels al Canadà i Mèxic, la mossegada de Trump és predominantment una funció de la seva disposició per segellar un acord sobre seguretat fronterera i assolir el seu objectiu polític de restringir la migració. Dilluns, la presidenta mexicana Claudia Sheinbaum va dir que els aranzels serien suspesos per l'administració dels EUA durant un mes, després de parlar amb Trump. A canvi, Mèxic augmentarà els esforços per assegurar la frontera entre Mèxic i els EUA La notícia va portar a una ràpida depreciació del dòlar ponderat per comerç.
Implicacions per als mercats d'actius
Els aranzels afecten negativament els volums de comerç global, ja que els preus més alts de les importacions redueixen la demanda de productes estrangers. La nostra investigació mostra que una desacceleració en els volums de comerç global s'associa generalment amb un dòlar nord-americà més fort, un augment en l'or, així com en els preus dels bons del Tresor dels EUA. i els mercats daccions a la baixa. Els anuncis d'aranzels el 2018/2019 durant la primera administració de Trump van mostrar que l'S&P 500, així com la contrapart xinesa, el CSI 300, van caure al voltant d'un 2% en els 20 dies de negociació següents.
Amb els mercats ara obligats a endevinar les properes accions de política comercial de Trump, la incertesa sobre la política comercial dels EUA ha assolit el nivell més alt en 40 anys, excepte l'estiu del 2019, quan la guerra comercial entre els EUA i la Xina estava al punt màxim. Esperem que la volatilitat del mercat continuï sent elevada a curt termini, reflectint un risc significatiu d'un altre anunci comercial de gran impacte cap a Xina, Europa i/o Japó.
El acuerdo rápido entre la presidenta mexicana y el presidente Trump subraya una vez más la naturaleza mercantilista de la nueva presidencia de EE. UU. Los países con un alto superávit comercial con EE. UU., como Alemania, probablemente aprenderán de lo que hizo México, adoptarán un enfoque pragmático y evitarán una guerra comercial de “ojo por ojo” comprando más GNL de EE.UU. y aumentando aún más el gasto en defensa por encima del 2% del PIB. Tot i això, la UE funciona per consens i països més autàrquics com França podrien ser un obstacle perquè la UE formi un front fort i unificat en les negociacions comercials.
Implicacions econòmiques més àmplies
Continuem observant l'impacte de les negociacions comercials sobre la inflació i el creixement, avaluant tres canals de transmissió principals. Primer, el potencial que els consumidors nord-americans mitiguin l'erosió del poder adquisitiu substituint productes importats subjectes a aranzels per productes nacionals més barats. Especialment en països rics com els EUA, l'elasticitat de la demanda és alta a causa de la varietat de productes nacionals disponibles, cosa que podria reduir el impacte inflacionari dels aranzels. Segon, les fluctuacions del mercat de divises juguen un paper clau. Durant la primera guerra comercial del 2018/2019, l'enfortiment del dòlar va compensar una bona part de l'impacte inflacionari dels aranzels dels EUA sobre els productes xinesos, mentre que la Xina va mitigar l'erosió de la seva competitivitat deixant que el iuan es devalués davant el dòlar. Tercer, la durada dels aranzels impostos és important. Si hem de jutjar per les accions de la Casa Blanca la setmana passada, els mercats necessiten valorar l'opció de qualsevol aranzel implementat.
Posicionament
Vam veure complaença respecte al risc d'anuncis d'aranzels a finals de la setmana passada, fet que va portar riscos de caiguda més pronunciats. Això se sumava a una susceptibilitat ja existent a un xoc comercial, jutjant per la bretxa que es va obrir l'any passat entre els múltiples P/E històricament elevats i les revisions de guanys dels EUA. Un dòlar més fort per més temps erosiona la competitivitat externa de les multinacionals nord-americans, creant un potencial obstacle per als guanys. Per tant, reduïm la nostra exposició a accions la setmana passada, mentre augmentem la nostra posició en or i en dòlars nord-americans.
Peter van der Welle, Estratega i membre de l'equip de Multiactius Sostenibles Robeco
Dubtes sobre aquesta notícia?
Parla amb Coexia, la IA del sector exterior
