Què passa amb Centreeuropa?

ESTRATÈGIA
• A quines accions/sectors/països es va reduir l'exposició i en quines es va augmentar? Per què?
A la República Txeca, zona on el fons es manté infraponderat, el mercat va caure durant el trimestre. Entre els factors que van contribuir a la caiguda hi ha l'esperada pujada de tipus per part del Banc Central i la disminució de les tarifes per part del generador nacional d'energia.
Per la seva banda, a Polònia, les reduccions del tipus interbancari per part del Banc Central van contribuir a fer callar la preocupació sobre la recessió global; el mercat polonès, però, pateix un retard econòmic, tipus d'interès reals encara molt alts i una incertesa política pel que fa als resultats de les eleccions generals.
A Hongria, on el fons ha augmentat lleugerament la ponderació, els successos dels EUA van tenir fortes conseqüències al mercat. Tot i això, accions defensives com Gedeon Richter (assistència mèdica, sobreponderar), i OTP (Financer, sobreponderar) han tingut un bon rendiment en el trimestre.
Per part seva, l'Agència qualificadora Moodys ha augmentat la valoració de Rússia (sobreponderar), d'estables a positives. Mentre que les preocupacions sobre la mala situació del mercat a Argentina i Turquia van disminuir durant el trimestre. Tot i això, el preu del petroli segueix sent volàtil després dels atacs dels EUA. Com a conseqüència, el fons va reduir posicions als productors de petroli menys competitius en el cost i es va centrar més en el sector domèstic com la telefonia mòbil.
El darrer trimestre a Turquia ha estat molt turbulent. La moneda es continua depreciant i la producció industrial s'ha enfonsat. La manca de progressos en les reformes bancàries acordades van endarrerir l'adjudicació dels préstecs del Fons Monetari, i l'augment de la tensió política a causa de les dificultats econòmiques fan que Turquia romangui de manera agressiva infraponderada.
RENDIMENT
• Quines accions/sectors/països van tenir un comportament relatiu millor davant del benchmark o índex de referència i quins pitjor? Per què?
El rendiment relatiu del fons va ser especialment positiu al setembre (+5.5% per sobre del seu benchmark), cosa que va conduir a un rendiment total del 2.6% al llarg del trimestre. Els principals impulsors van ser la sobreponderació de fons a Rússia i la infraponderació agressiva de Turquia. L'elecció de valors a Polònia (sobreponderació en bancs) també hi ha contribuït positivament.
PERSPECTIVES
• Quins són els factors claus que impulsaran el mercat les properes setmanes/mesos? Quina és la vostra posició per beneficiar-vos del que s'espera que passi?
Creiem que Rússia continua sent l'aposta positiva clau dins del nostre univers impulsat per la millora de la balança per compte corrent. Tot i això, a causa de la creixent incertesa sobre el preu del petroli, hem reduït la nostra posició amb el petroli de Rússia. D'altra banda, mantenim una actitud positiva pel que fa a valors com Gazprom (monopoli nacional del gas) i UES (serveis públics nacionals) així com amb accions d'empreses amb gran demanda domèstica com a empreses de telefonia mòbil.
A Hongria romanem en una actitud defensiva i així invertirem en sectors orientats al consum domèstic el creixement del qual està infravalorat; com ara bancs, refineries, i telecomunicacions integrades.
Mentrestant, a Polònia, seguim situats al sector bancari, ja que és un dels sectors que més s'han beneficiat de les primeres reduccions de tipus que van seguir les eleccions generals. Tot i que el resultat de les eleccions va ser lleugerament decebedor (el partit socialista no va obtenir majoria absoluta) creiem que el futur govern rebrà suport exterior al seu programa de reformes fiscals i de privatitzacions.
Finalment, a Turquia, el fons ha reduït la seva infraponderació agressiva a causa de les cotitzacions tan extremadament baixes i de la cada vegada més real possibilitat d'ajuda financera addicional de l'FMI i del Banc Mundial a causa de la creixent importància geopolítica de Turquia després dels tràgics successos dels EUA. Tot i això, Turquia encara té una bretxa financera de gairebé US$10bn als quals només podria fer front mitjançant ajuda externa.