Primer semestre alcista, després de sis consecutius a la baixa

Entre la sorpresa i els dubtes (quan no n'hi ha a la Borsa?) s'acaba un primer semestre que, contra tot pronòstic, s'ha convertit en el semestre estrella dels últims cinc anys, i en què hem vist el Dow Jones per sobre de 9.000 i el nostre Ibex per sobre de 7.000. Cal remuntar-se al 1998 per veure un primer semestre tan alcista (si bé aquell any l'Ibex va pujar gairebé el 40% els sis primers mesos i aquest any ha pujat el 15% des del gener) i aquesta dada, unida al fet que els últims sis semestres han estat tots ells baixistes, alimenta de nou les expectatives d'haver deixat enrere.
Va ser precisament el 1998 quan, després de l'eufòria, va venir l'anomenada crisi del deute rus, crisi que en realitat va posar de manifest l'esgotament del model de creixement dels noranta, esgotament anticipat pel mini-crack d'octubre de 1997, i que alhora va mostrar que qualsevol pujada addicional de les borses, a partir del 1998. 11.000, no seria sinó el preludi d'una caiguda més gran i més dolorosa, com efectivament va esdevenir a partir de març de 2000.

Ara, el juliol del 2003 ens vam enfrontar a dues realitats no gaire encoratjadores que conviuen, però, amb expectatives una mica més optimistes. La primera realitat, que ha portat la FED a situar els tipus a l'1%, és que a l'economia nord-americana li costarà tornar al dinamisme de finals dels noranta, tal com hem vist al pobre PIB del primer trimestre, perquè encara té desequilibris per digerir. La segona realitat, que posava de manifest aquesta mateixa setmana a Madrid el sempre impactant Larry Ellison, és que el sector tecnològic ja és un sector madur, el creixement futur del qual estarà més en línia amb el de sectors com l'automòbil o l'electrònica de consum que amb el que va arribar a la dècada dels noranta. D'aquestes dues realitats (economia USA i sector TI en fase madura) cal partir per construir el model de creixement del segle XXI.

Això crea una certa aroma a deflació a l'economia dels EUA, aroma que impregna els últims comunicats de la FED. Però passar d'aquí al pessimisme deflacionista és, si més no, una mica exagerat. Els bons llargs, els tipus dels quals han rebotat a l'alça des de mitjans de juny, i les borses, no semblen estar en aquest registre tan pessimista, sinó en una expectativa més encoratjadora de creixement suau i baixa inflació.

És sa i desitjable que les borses corregeixin i és molt lògic que ho facin en algun moment d'aquest estiu que ara comença. També és lògic que el dòlar pugi després de la dràstica caiguda que acumula des de l'inici de l'any. Però, així com tot apunta que el dòlar continuï baixant, entre altres coses perquè és una de les maneres de prosseguir en la correcció dels desequilibris de l'economia nord-americana, tot apunta també que puguem veure abans de final d'any a les borses, nivells superiors als que s'han vist durant els primers sis mesos.

La primera setmana de juliol coneixerem dades molt rellevants, com l'ISM manufacturer i no manufacturer als Estats Units i les dades de desocupació de juny també als EUA, com a avançament a un juliol en què els resultats de les empreses seran els protagonistes. ::